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农药结构性机会!继续上涨,除草剂的天花板在哪里?

作者 / 星空下的烤包子

编辑 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的陈皮

每年的这个时候,都到了北方的农忙时节,受俄乌冲突和西方制裁的影响,我们熟悉的化肥价格依旧在持续飙升,欲与天公试比高。

而化肥隔壁的赛道农药,可谓涨跌不一。以除草剂中的草铵膦为例,虽然其价格从去年11月开始持续下跌(行业龙头因为复工复产,提高开工率最终供给增加),但是近日随着需求的复苏,尤其是已经进入海外需求旺季,草铵膦的价格开始强势反弹,现在已经突破了20万元/吨的大关。

从中远期看,俄乌冲突就像蝴蝶的两只翅膀,在全球粮食市场引起惊涛骇浪。粮食价格提升,必将让农民伯伯提升农药使用的积极性。

笔者曾经看到过一句很经典的话:当粮食短缺5%时,粮食成本既不是由粮食的生产成本决定的,也不是简单地代表粮价上涨5%,而是95%的人为了避免自己成为饿死的5%,能够把价格抬高到什么程度决定的。

而草铵膦作为农药中的一份子,也乘上了顺风车。那这条赛道上相关的玩家表现如何呢?以利尔化学(002258)为例,今年一季度其产品量价齐升,导致净利润同比增长了142.02%,但是高管去年集体套现的场景依然历历在目。安道麦A(000553)也直接涨停。

不管怎样,今天我们就走进这条高景气度的草铵膦市场,看看这条赛道上有着这样的投资逻辑?

一、除草剂永远的King

农药行业是个接近千亿级别的赛道。在这个大市场中,除草剂作为销售额最大的农药品种,过去40年的增长率超过6%。同时,玩家们也用着“弱肉强食”的森林法则,通过一系列兼并重组,现在已经呈现明显的寡头垄断格局。四大天王(拜尔、先正达、巴斯夫、科迪化)吃掉了一半以上的蛋糕。

而草铵膦作为一种易降解、环境友好的灭生性(植物缺乏选择性或选择性小)除草剂,这些年实现了市占率的华丽转身。去过十年,草铵膦市场的年复合增长率高达13.2%,相对于整体农药市场近乎不变的规模,这难道不是一个结构性的机会吗?

草铵膦和草甘膦也形成了“双草并行”的格局(详见甘草磷强势复苏!利润暴涨6倍,农药大佬能否止跌?)。草甘膦销售额遥遥领先(超过50亿美元),草铵膦销售额增速让对手们望尘莫及,其产量从2011年的3200吨提升至2020年的3.5万吨。

而从草铵膦玩家的产能释放情况来看,全球草铵膦的产能主要集中在德国巴斯夫和印度UPL两大玩家身上(分别有1.2万吨和0.6万吨的产能),国内的产能占比达到全球的70%以上,利尔化学(1.54万吨)、山东亿盛、永农生物排在前三位。

所有玩家中,除巴斯夫已经公告将于今年退出部分草铵膦原药生产外,大量农化玩家们纷纷启动草铵膦扩产计划,成为行业新进入者。

这么诱人的一块蛋糕,谁不想来分走一块呢?

二、需求的增长点在哪里?

从草铵膦的下游需求看,主要集中应用在油菜、果蔬和大豆等领域,三个领域的差距并不是很大。而根据研究机构给出的数据来看,2025 年草铵膦全球需将达到6.76万吨。再将时间线拉长,5-7年后的全球的使用量有望达到10万吨以上。

虽然这个数据有些“放卫星”,但是专业机构敢这么吹,背后肯定有着自己的一套逻辑,也就是草铵膦的增长有着驱动力。那驱动力在哪里呢?

先聊最重要的,那就是转基因。

虽然国内的转基因市场还没有完全打开,但国外已经习以为常,大豆(双抗/三抗大豆)和玉米是最常见的两个转基因作物。像拜耳、科迪化这样的巨头也在近两年纷纷推出转基因大豆种子,而且具有草铵膦抗性。预计光大豆种子贡献的草铵膦需求,就能从去年的0.4万吨,增加至2025年的2.1万吨。按地区看,主要集中美国、巴西等美洲国家。

第二个增长逻辑,就是对竞品的替代。替代的就是上文我们聊到的双草并行的另一个草:草甘膦。德国、法国等国家已经决定在这两年停止使用草甘膦,所以未来草甘膦产能再度大幅扩张可能性较小,草甘膦的价格或继续维持高位震荡,这在一定程度上也给了草铵膦未来的增长空间。毕竟最后大家还都是用脚投票。

三、机遇与挑战并存

最后,如果要给草铵膦贴上几个标签,那无疑是转基因和竞品禁用,它们成为未来草铵膦增长的希望,甚至已经有机构喊出了十年十倍的增长口号。上一次听到这个口号,还是光伏、风电等新能源赛道。

但是凡事我们都还是得理性的看待。回顾草铵膦的价格走势,当玩家未来一窝蜂地涌进这个赛道,产能一旦出现无序扩张,最后都会酿成劣币驱逐良币的结局,届时价格大跌也将成为必然。开篇讲到的利尔化学业绩暴涨的逻辑也很难持续。

所以,如何“吃饱“,但不”吃撑“,是所有草铵膦玩家应该思考的问题。

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

posted @ 22-05-01 08:27 作者:admin  阅读:

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